王川: 从思科的财务报告历史, 来看英伟达的估值

王川借思科的财报历史讨论英伟达估值，认为好公司和好投资并非一回事。思科在2000年至2023年间收入和每股利润大幅增长，但股价仍下跌，说明估值过高可能抵消基本面增长。针对当时的英伟达，他指出，市场已计入AI芯片需求持续高速增长、CUDA优势长期稳固等乐观预期；然而GPU采购最终要由能盈利的AI应用支撑，作者据此质疑相关收入能否覆盖数据中心和应用服务成本，并认为应用竞争可能淘汰多数参与者、拖慢芯片需求。此外，微软、谷歌、亚马逊等大客户自研芯片，以及替代软件生态发展，可能侵蚀英伟达的份额与毛利率。王川以假设情景说明，即使公司长期增长，估值回落仍可能限制回报；这些判断依赖当时数据和假设，并非确定预测。