王川: 外表丰满, 内在骨感的美国风险资本业

王川认为，美国风险资本业的整体长期回报远逊于新闻头条塑造的印象，且高度集中于极少数基金。他引用历史数据指出，许多年份基金的现金分配中位数低于本金；部分时期近95%的基金长期亏损，顶尖基金也未必跑赢同期纳斯达克指数。王川将低回报归因于优质项目被头部机构抢先、基金分散投资稀释单笔成功的影响，以及竞争抬高初创企业估值；他也指出，机构LP受资产配置要求、管理者任期和追逐成功者心态影响，仍持续投入。文章以历史经验推测，未来多数基金可能继续亏损，许多其余基金回报接近二级市场，少数顶尖基金或取得高倍回报，但难以事前识别。文中比较的是特定历史时期的基金与市场表现，不构成对当前业绩的判断。